2022年浙江泰福泵业股份有限公司向不特 定目标发行可转化公司债券2023年盯梢评 级陈说 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信誉评级陈说声明 除因本次评级事项本评级安排与评级目标构成托付联系外，本评级安排及评级从业人 员与评级目标不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相关联系。 本评级安排与评级从业人员已实施尽职查询责任，有充沛理由确保所出具的评级陈说 遵从了实在、客观、公平准则。本评级安排对评级陈说所依据的相关材料进行了必要的核 查和验证，但对其实在性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈说或担保。 本评级安排依据内部信誉评级规范和作业程序对评级成果作出独立判别，不受任何组 织或个人的影响。 本评级陈说观念仅为本评级安排对评级目标信誉状况的个别定见，并非事实陈说或购 买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说，自行对出资成果担任。 被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起，本评 级安排已对受评目标的盯梢评级事项做出了清晰安排，并有权在被评证券存续期间改变信 用评级。本评级安排提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变 状况。 本评级陈说及评级定论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评价股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】盯梢第【615】号 01

  注：2020-2021年净债款为负使得净债款/EBITDA、FFO/净债款目标均为负 材料来历：公司 2020-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾

  ? 公司收入规划与毛利率水平坚持安稳，事务继续性杰出。公司产品出售仍以外销为主，盯梢期内，公司与海外经销

  商和品牌制作商仍坚持安稳协作，2022年公司完结运营收入规划与毛利率水平坚持安稳，跟着新增产能逐渐开释，

  ? 公司融资途径有所拓展，各项偿债目标体现仍较好。2022年“泰福转债”发行使得融资途径有所拓展；2022年底

  EBITDA利息确保倍数为 8.01，EBITDA对利息的确保程度仍较好，净债款/EBITDA和 FFO/净债款目标仍体现优异。

  ? 公司财物规划较小，客户会集度较高，对单一客户出售依托较大。公司财物规划仍较小，本钱实力仍较弱；2022年

  公司前五大客户出售占比为 47.83%，其间榜首大客户 GAZI INTERNATIONAL（孟加拉加齐世界）的出售额占比达33.06%，仍存在对单一客户依托度较高的危险，2022年外部环境恶化使得孟加拉国产生美元缺少危机，公司对加齐

  世界出售收入较上年下降 26.24%，出售额显着转弱，若其地址的孟加拉国商场需求下降，或加齐世界本身运营状况、

  ? 外销占比较高，且存在汇率动摇危险。2022年公司外销占比仍超越 90%，公司外销首要选用美元结算，美元兑公民

  币汇率改变对公司产品出售规划、运营效益均存在必定影响，盯梢期内，美元兑公民币汇率动摇较大，需继续重视

  ? 原材料价格动摇危险。公司首要原材料的价格随铜、铁、铝等大宗产品价格而动摇，2022年大宗产品高位震动，仍

  对泵出产企业本钱端构成压力，公司直接材料本钱占主营事务本钱比重在 75%左右，需继续重视原材料价格动摇对

  ? 需重视公司新增产能消化危险。2022年公司产能运用率有所下滑，本期债券募投项目“浙江泰福泵业股份有限公司

  高端水泵项目”达产后，公司总产能规划将继续进步，若下流环境或商场需求产生晦气改变，公司新增产仍面对一

  ? 中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。咱们以为公司与海外经销商和品牌制作商仍坚持安稳协作，当时运营规划

  ? 依据中证鹏元的评级模型，公司个别信誉状况为 a，反映了在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款的才能较

  主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级办法和模型 评级陈说 工商企业通用信誉评级办法和模型

  依据监管部门规则及中证鹏元对本次盯梢债券的盯梢评级安排，进行本次定时盯梢评级。

  公司于2022年9月28日发行6年期3.3489亿元可转化公司债券，征集资金方案用于公司高端水泵项目。到2022年底，“泰福转债”征集资金专项账户余额为215,333,131.74元。

  盯梢期内公司名称未产生改变。公司2022年10月11日以平价方法揭露发行本期债券 33,489.00万元，计入权益部分公允价值为55,249,017.60元，征集资金净额为33,009.14万元。到2023年3月末，注册本钱和实收本钱仍为9,080.00万元，陈宜文、林慧别离直接持有公司19.99%、4.41%的股份，为公司的实践操控人，公司控股股东和实践操控人无股权质押状况，公司股权结构见附录二。

  盯梢期内，公司运营规划未产生严峻改变，主营事务仍首要从事民用水泵的研制、出产和出售，产品包含5大类700多个类型产品，首要产品包含陆上泵、小型潜水泵、井用潜水泵、循环泵以及节能泵，产品广泛应用于农业灌溉、日子用水、深井提水、畜牧用水和热水循环等范畴。

  2022年公司兼并规划新设添加1家子公司，2023年1-3月，公司兼并规划无改变，详细详见表1。到2023年3月末，归入公司兼并规划的子公司状况如附录四所示。

  台州欧拉机电有限公司 70.00% 200.00 柱塞泵及操控系统的研制、出产、出售 股权收买 材料来历：公司供给

  2023年我国经济添加动能由外需转为内需，微观经济方针以稳为主，将继续施行活跃的财政方针和稳健的钱银方针，经济添加有望企稳上升

  2022年 8月，公司收买杭州盖德 70%的股权，完结非同一操控下企业兼并，于 2023年 2月更名为台州欧拉机电有限

  2022年以来，我国经济展开的内外部环境更趋杂乱严峻，需求缩短、供给冲击、预期转弱三重压力继续闪现，地缘政治抵触等超预期要素冲击影响猛然添加，经济下行压力较大，4月和 11月首要经济目标下探。跟着稳经济一揽子方针和接续办法逐渐推出，微观经济大盘止住下滑趋势，整体坚持较强耐性。

  详细来看，制作业出资在减税降费方针加持下坚持较强耐性，基建出资增速在方针支撑下大幅上升，关于安稳经济添加发挥重要作用；房地产出资趋势下行，连累固定财物出资；消费在二季度和四季度单月同比出现负添加；出口数据先高后低，四季度同比开端下降。2022年，我国 GDP总量到达 121.02万亿元，不变价格核算下同比添加 3.0%，国内经济整体出现外需放缓、内需偏弱的特色。

  方针方面，2023年全球经济将整体放缓，我国经济添加动能由外需转为内需，内生动能的康复是方针主线逻辑。微观经济方针将以稳为主，从改进社会心理预期、提振展开决心下手，要点在于扩展内需，尤其是要康复和扩展消费，并经过政府出资和方针鼓励有用带动全社会出资。财政方针加力提效，总基调坚持活跃，专项债靠前发力，适量扩展资金投向范畴和用作项目本钱金规划，有用支撑高质量展开。

  钱银方针精准有力，稳健偏中性，更多依托结构化钱银方针东西来定向投进活动性，商场利率回归方针利率邻近。微观方针难以具有收紧的条件，将继续施行活跃的财政方针和稳健的钱银方针，并加强方针间的和谐联动，进步微观调控的精准性和有用性。

  在房地产支撑方针加码和稳经济一揽子方针落地收效等要素下，2023年国内经济正在逐渐修正，经济添加有望企稳上升。国内经济修正的一起还面对着杂乱的内外部环境，海外大幅加息下出现全球经济衰退和金融商场动乱的危险快速攀升，地缘政治抵触连续和大国博弈晋级带来的外部不确认性继续加大，财政收支矛盾加重下地方政府化解债款压力处在高位，内需偏弱和决心缺乏仍然是国内经济存在的难点问题。现在我国经济运转还存在许多不确认性要素，可是归纳来看，我国经济展开潜力大、耐性强，微观方针灵敏有空间，经济作业稳中求进，经济添加将长时间稳中向好。

  我国泵职业会集度仍较低，在供给侧变革下，研制实力较强且规划较大的企业有望进一步进步商场占有率，2022年泵类产品整体出口较上年略有下滑；浙江温岭区域水泵工业仍具有较强集聚优势 泵归于通用设备制作业范畴，在农林灌溉、家庭供排水、市政、工业等范畴都有广泛应用。全球约有一万家泵出产企业，首要会集在美国、日本、德国、英国和意大利等国家或区域。依据McIlvaine公司《泵业商场资讯》，世界前10家泵出产厂商的出售额约占世界泵商场总量的50%，世界闻名的泵出产企业有丹麦格兰富、德国威乐、意大利佩德罗、美国 ITT公司、日本荏原（EBARA）等，主打高端产品线。

  我国泵职业起步较晚，当时技能和研制相对落后，仍首要以中低端商场为主，且职业会集度较低。

  依据我国通用机械工业协会数据，我国泵出产企业超6,000家，其间规划以上的企业超1,300家，比较发达国家我国泵职业会集度较低。跟着国内泵出产企业继续进行立异投入，我国泵产品在技能水平上与发

  达国家的距离正逐渐缩小，抢先的泵出产企业已具有自主研制才能，且研制实力较强，凭仗本乡商场的本钱等竞赛优势，可向上对高端商场进行国产化代替，向下进步传统存量商场的占有率。

  跟着泵的应用范畴不断扩展，我国泵产值完结高速添加，2012-2021年我国泵产值整体出现上升趋势，但产值增速较弱，首要系我国通用机械职业正处于深化供给侧结构性变革，继续筛选落后产能阶段。

  在供给侧变革的继续推进下，研制实力较强且规划较大的企业有望进一步进步商场占有率。从出口状况看，依据海关总署数据，2022年我国泵类产品出口金额为81.47亿美元，较上年略有下滑。

  泵的品种繁复，公司产品首要触及的细分职业为民用水泵职业。我国水泵制作厂商首要散布于华东、华中和华北区域，其间华东区域以浙江温岭为主，温岭区域已会聚3000多家泵与电机企业，全国水泵产值占比超越40%，其间在小型潜水泵、井用潜水泵、循环泵等产品范畴占有全国约60%的商场份额，凭仗工业集群效应在全球工业链中优势日益凸显。别的跟着职业供给侧变革，加快规划较小、危险大和产品不具有竞赛优势的企业出清，职业竞赛格式将得到改进。公司民用水泵出产基地坐落泵工业集聚的浙江台州温岭，凭仗品牌优势、产品和服务质量优势、规划化竞赛优势以及技能立异才能，未来在民用水泵范畴的商场占有率方面仍具有较大的进步空间。

  盯梢期内，大宗产品价格高位震动，仍对泵出产企业本钱端构成压力，美元兑公民币汇率的大幅动摇使得展开海外事务的泵出产企业面对必定汇兑危险

  泵出产企业的首要原材料包含漆包线、硅钢片、铜件、不锈钢件、铝锭、电缆线各国施行经济影响方针，海内外需求旺盛，大宗产品商场开端升温，金属类产品价格飙升；2021年以来，全球经济继续复苏，需求快速反弹与供给缓慢修正状况下，以动力为代表的大宗产品价格继续上涨，2022年俄乌抵触加重供需错配，全球大宗产品价格继续走高，导致下流泵出产企业原材料收购价格上涨，本钱端继续承压。2022年下半年以来我国大宗产品价格指数有所回落，但仍在高位震动，未来需重视原

  此外，对外销占比较大且多以外币结算的泵出产企业来说，公民币对首要国家或区域钱银的汇率动摇将对企业成绩产生影响。以美元兑公民币汇率走势为例，为影响经济与股市复苏，2020年3月美联储敞开无限量化宽松方针，2020年6月美元兑公民币汇率打破7之后，美元活动性众多使得美元汇率继续下行；从2022年3月开端，美联储进入加息周期，使得美元兑公民币汇率在短期内出现大幅上涨。一方面，若美元兑公民币汇率下行，且公民币增值起伏较大，水泵企业产品在世界商场上的性价比优势将遭到必定程度削弱，从而影响产品在世界商场上的竞赛力，并终究影响企业产品的出口出售和盈利水平；一起，在企业外销规划较大的状况下，或许产生较大的汇兑丢失，从而对企业成绩安稳性带来晦气影响。另一方面，若公民币价值降低且起伏较大，水泵企业产品在世界商场上的竞赛力将会增强，且或许产生较大的汇兑收益，一起，企业若挑选采纳衍生金融东西进行锁汇对冲危险，亦会因汇率动摇产生必定的损益。

  公司地处“水泵之乡”浙江温岭市，首要从事民用水泵事务，产品以外销为主，且对大客户出售依托度较高，2022年运营收入与毛利率水均匀较为安稳

  盯梢期内，公司仍首要从事民用水泵的研制、出产和出售。2022年公司产品仍以外销为主，主营事务收入来历于水泵产品的出售，其间陆上泵产品仍为公司榜首收入来历，奉献的收入占比超越50%，这以后依次为小型潜水泵、节能泵等，公司其他事务收入首要来历于房子租借收入和废料收入等；公司盈利亦首要由陆上泵、小型潜水泵、节能泵、井用潜水泵、循环泵产品奉献。

  公司出售仍以外销为主，2022年各区域出售产品体现有所分解，受加齐世界收购削弱影响，公司陆上泵、井用潜水泵产品出售额有所下滑，别离受俄罗斯和美国商场出口添加影响，公司循环泵和小型潜水泵产品出售则坚持添加，当时客户会集度仍较高，存在对单一客户依托度较高的危险 公司水泵产品类型较彻底，已掩盖陆上泵、小型潜水泵、井用潜水泵、循环泵、节能泵五大类700 多个类型产品，可满意农业灌溉、畜牧用水、深井提水、日子用水、热水循环等多个范畴商场需求。出售方式方面，公司产品仍首要采纳经销方式，公司依照出厂价格买断式出售给一级经销商，再由一级供销商自行定价出售给下一级或终究顾客。公司与客户一般约定为FOB价格，其间经过陆运方法将货品运送至港口或客户指定地址的运费由公司承当，报关后的海运费由客户承当。

  公司自成立以来拟定了以外销为主的出售策略，盯梢期内，公司继续与亚洲、美洲、欧洲、非洲、大洋洲等区域的多个经销商和品牌制作商坚持安稳协作联系，2022年公司外销占比仍占94%左右。分区域看，公司与孟加拉加齐世界有长达十多年的协作根底，2022年公司榜首大客户仍为加齐世界，受美元

  继续加息影响，2022年美元兑孟加拉当地钱银塔卡的汇率继续进步，孟加拉国严峻依托进口，外汇储备缺乏，大宗产品价格中枢上涨使得进口本钱进一步添加，外部环境恶化使得该国产生美元缺少危机，严厉的外汇管控办法给运用美元进行结算的企业构成必定困难，2022年公司销往孟加拉国加齐世界的产品收入为18,304.10万元，较上年下降26.24%，因而加齐世界地址亚州区域，公司出售占比有所下滑。获益于俄罗斯及周边国家循环泵产品出售收入添加，2022年公司在欧洲区域收入占比有所进步。

  2022年公司对加齐世界出售额占33.06%，较上年下降11.15个百分点，但占比仍较高，若未来孟加拉国经济与买卖环境、水泵商场需求等产生改变，或加齐世界本身运营状况、收购方针改变，公司经运营绩仍将遭到冲击，公司仍存在对单一客户依托度较高的危险。

  公司产品仍首要选用本钱加成的定价方法。公司参照产品物料清单（BOM）测算的产品出产制作本钱，考虑人工本钱、税费和仓储运送等费用的根底上，结合客户地址国家居民消费水平、商场供求状况和竞赛格式、汇率动摇等要素，并考虑恰当的赢利空间确认产品报价，终究依照商场化商业商洽确认产品价格。分产品看，公司陆上泵和井用潜水泵产品首要销往孟加拉国，受加齐世界收购削弱影响，2022年陆上泵和井用潜水泵产品价格均有所下滑，产品出售额别离较上年下滑6.87%、14.25%；节能泵产品首要销往迪拜、加拿大、肯尼亚等国家，受美元加息影响，为进步产品竞赛力，公司下调部分节能泵产品的价格，节能泵产品出售较去年同期出售金额降幅4.75%；公司的小型潜水泵产品首要销往美国，获益于美元兑公民币汇率上涨，且2022年美国对部分我国进口产品的关税豁免，公司潜水泵产品在关税豁免清单中，2022年公司小型潜水泵出售额较上年添加7.58%；公司热水循环泵首要销往俄罗斯当地及周边国家，俄乌抵触迸发后，欧美制裁为公司产品扩展出口俄罗斯商场供给有利条件，一起获益于2022年下半年动力缺少引发的欧洲区域热泵产品出售热潮，2022年公司热水循环泵产品量价齐升，出售额较上年大幅添加50.07%。

  结算方法上，公司与国外客户结算仍首要采纳电汇或信誉证方法，对部分信誉好、协作联系安稳、回款状况杰出客户会给予必定的信誉期，信誉期一般在3个月左右。公司外销首要选用美元结算，美元兑公民币汇率改变仍对公司产品出售规划、运营效益存在较大影响，2022年公司产生汇兑收益1,430.27万元。公司已树立与汇率动摇相关的调整机制，当汇率出现大幅改变时，可经过衍生金融东西进行对冲，2022年公司获得外汇衍生品买卖收益1,016.72万元；但受美联储加息方针及国内钱银方针影响，美元兑公民币汇率仍或许出现较动，仍需重视汇率动摇危险。

  公司盯梢期内仍坚持较高研制投入力度；2022年主营事务本钱坚持相对安稳，但直接材料本钱在本钱结构中占比较高，且原材料收购会集度仍较高，未来仍需重视原材料价格动摇对公司盈利的影响 2022年直接材料本钱占公司主营事务本钱的比重仍占到75.00%左右，其价格动摇对公司产品本钱的影响较大。公司出产所需的原材料首要包含漆包线、硅钢片、铜件、不锈钢件、铝锭、电缆线、塑料件等，首要原材料的价格随铜铁铝等金属及塑料件的价格动摇而动摇；2022年公司各类原材料收购单价整体坚持安稳，公司主营事务本钱亦坚持相对安稳，但考虑到公司本钱结构中直接材料本钱较高，未来仍需重视原材料价格动摇对公司盈利影响。

  盯梢期内公司原材料收购周期未产生严峻改变，漆包线天左右，铜件、硅钢片、不锈钢件、电缆线天左右。关于大宗物资，公司与供货商签定长时间结构协议，协议不锁量不锁价，运费由供货商承当，公司收货后一周内付出货款，付款方法仍为现汇和承兑汇票。公司出产所需首要原材料为大宗通用产品，商场供给足够，可供挑选的供货商较多，公司依据原材料的质量、价格、供货及时性和安稳性对部分原材料供货商及其收购量予以了相应优化，2022年公司前5名供货商收购算计额占当期收购总额的份额为30.01%，较上年有所下滑，但收购会集度仍较高。

  公司具有多年的水泵出产经历，自成立以来坚持以商场需求为导向，不断进行产品研制，盯梢期内，公司坚持较高研制投入力度；2022年公司研制投入金额别离为2,439.38万元，占当期运营收入份额为4.41%。获益于盯梢期内继续的研制投入与技能堆集，公司工艺水平不断进步，现在产品的核心部件仍坚持自主规划和出产，相关于外购首要零部件进行拼装的简略出产方法，克己核心部件精度较高、一致性好，产品质量能得到确保。

  2022年公司产能运用率有所下滑，在建项目仍面对新增产能消化危险，且存在部分资金缺口，仍面对必定资金开销压力

  盯梢期内，公司依据产品商场需求的季节性和公司供给链才能等要素，实施订单式出产和库存式出产相结合的出产方式。客户下达订单后，方案物控部依据订单和库存状况编制出产任务单，出产部各车间依据出产任务单按工艺专业化、流程专业化安排完结各零部件的出产，经检测合格的零部件进入总装流水线拼装为制品，整个出产周期一般在35-40天。一起，为开辟境外商场、确保及时供货，公司也会结合商场出售状况，进行合理备货。产销方面，2022年公司首要产品产销率仍坚持较高水平。

  表8 2021-2022年公司产品产能运用率、产销率状况（单位：台/年） 项目 2022年 2021年

  产能运用率方面，公司坐落温岭市松门镇东南工业园区的厂区产能为120万台，IPO募投项目“年产120万台水泵建造项目”坐落温岭市东部新区，项目于2021年2月末到达预订可运用状况，公司2022年产能为240万台。此外，公司于2021年12月开工建造高端水泵项目，即本期债券募投项目，建造期19个月，估计2023年12月末投产，2025年达产。产能运用方面，2022年头外部环境要素对公司原材料收购和产品出售的物流运送产生必定影响，2022年公司产能运用水平有所下滑。

  若高端水泵项目顺畅达产，到时公司总产能将大幅进步至320万台/年。产能大幅添加有利于公司进步本钱优势、进步商场位置，但同职业企业产能扩张速度亦较快，估计未来水泵商场竞赛将日益剧烈，对公司新增产能的消化带来较大应战。

  以下剖析依据公司供给的经天健会计师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2020-2022年审计陈说及未经审计的2023年1-3月财务报表，陈说均选用新会计准则编制。2022年公司兼并规划新增子公司1家，详细详见表1。

  2022年“泰福转债”发行使得融资途径有所拓展，但公司整体本钱实力仍较弱；公司财物规划仍较小，应收金钱和存货占比较高，仍对营运资金构成必定占用，且面对必定的坏账或减值危险 2023年3月末公司所有者权益首要由未分配赢利、本钱公积、实收本钱构成。获益于成功发行本期

  债券计入权益部分0.55亿元以及盈利堆集，盯梢期内公司所有者权益规划继续进步，但整体本钱实力仍较弱；一起，“泰福转债”发行及短期融资添加使得公司负债规划继续添加；盯梢期内公司产权比率继续添加，2023年3月末为76.41%，所有者权益对负债的掩盖程度尚可。

  债券计入权益部分0.55亿元以及盈利堆集，盯梢期内公司所有者权益规划继续进步，但整体本钱实力仍较弱；一起，“泰福转债”发行及短期融资添加使得公司负债规划继续添加；盯梢期内公司产权比率继续添加，2023年3月末为76.41%，所有者权益对负债的掩盖程度尚可。

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023 材料来历：公司 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元整年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 理

  公司经过发行本期债券融入较大规划资金，且出产运营规划逐渐扩展，盯梢期内公司总财物规划继续扩展。

  获益于发行本期债券征集资金到账，2022年底，公司钱银资金规划较上年底添加215.51%，其间760.41万元银行承兑汇票确保金运用受限。盯梢期内，公司应收账款规划整体坚持安稳，到2022年底，公司应收账款账龄首要会集在一年以内，其间应收GAZI INTERNATIONAL（孟加拉加齐世界）货款6,479.40万元，占应收账款期末余额的53.54%，占比仍较高且存在必定的收回危险。

  公司产品规格及原材料品种繁复，产品出产工序较多，且各环节以自主出产为主，原材料与在产品、半制品均坚持较高规划；一起，因外销一般下半年收入份额高于上半年，为满意客户订单需求、确保产品供给及时，公司期末库存产品金额较高。跟着公司产销规划扩展，盯梢期内公司存货规划继续添加；到2022年底，公司存货首要包含原材料0.39亿元、在产品0.28亿元、克己半制品0.43亿元和库存产品1.25亿元，公司存货规划较大，仍对营运资金构成必定占用；考虑到公司外销商场中单一区域占比较高，若当地水泵商场需求动摇加大，公司库存产品不能满意商场需求时仍或许存在存货滞销危险。

  到2022年底，为公司债款出资首要系购买的面值1,000.00万元的大额定时存单，到期日为2024年3月。公司固定财物首要包含房子及建筑物、专用设备等，盯梢期内整体规划坚持安稳；2022年底公司固定财物中1.46亿元厂房因典当受限，受限份额为53.74%；跟着高端水泵项目工程投入添加，盯梢期内公司在建工程规划继续添加；公司无形财物首要为土地运用权，土地用处首要为工业用地，其间0.69亿元

  盯梢期内，公司财物规划坚持较快添加，但整体财物规划仍较小，财物以固定财物、存货、钱银资金、应收金钱等为主。到2022年底，公司受限财物规划算计1.85亿元，首要为钱银资金与固定财物，占总财物份额为13.81%。跟着公司运营规划扩展以及项目建造投入添加，公司存货与固定财物规划继续添加，应收金钱和存货占比仍较高，对营运资金构成必定占用。

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 盈利才能

  2022年公司运营收入与毛利率水均匀较为安稳，未来仍需重视原材料价格动摇及首要客户出售状况改变对公司成绩影响

  盯梢期内公司仍与海外多个经销商和品牌制作商坚持安稳协作联系，受汇率及外部环境改变影响，公司陆上泵、小型潜水泵、节能泵、井用潜水泵产品外销商场行情有所下滑，相关产品收入与毛利率水均匀有所下滑，销往俄罗斯及周边国家的热水循环泵产品则获益显着，当期循环泵产品收入规划与毛利率均有所进步。归纳影响下，2022年公司运营收入规划小幅下滑1.37%，出售毛利率则略有添加。2022年公司加大国内商场开辟力度，当期出售费用大幅添加97.85%，一起发行本期债券中介费用使得管理费用规划有所添加，2022年公司EBITDA赢利率仍出现必定起伏下滑，公司盈利才能削弱。跟着本钱性开销的添加，2022年公司财物规划继续添加，公司年产120万台水泵建造项目产能运用水平仍有进步空间，在建高端水泵项目没有投产，2022年公司财物回报率继续回落。

  2022年公司原材料收购价格相对安稳，但考虑到公司直接材料本钱在主营事务本钱中占比较高，仍需重视原材料价格动摇对未来盈利影响；公司产品出售仍以外销为主，且公司对孟加拉加齐国企单一客户依托较大，未来需继续重视孟加拉国经济与买卖环境、水泵商场需求改变状况，以及加齐世界本身经

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 现金流与偿债才能

  本期债券发行后公司杠杆水平进步，债款规划添加显着，各项偿债目标体现仍较好 从负债结构看，公司活动负债与非活动负债占比较均衡。“泰福转债”成功发行使得2022年底公司总债款规划增至4.12亿元，且短期债款在总债款中占比为32.00%。到2022年底，公司短期告贷为0.92亿元，均为信誉告贷；敷衍收据均为银行承兑汇票，首要系运用银行承兑汇票付出原材料收购款产生；敷衍债券为“泰福转债”负债部分。运营性债款方面，公司敷衍账款首要为收购原材料、工程及设备等构成的敷衍金钱，合同负债均为公司预收出售款，规划较为安稳。

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 “泰福转债”发行使得公司负债规划大幅添加，2022年底公司财物负债率和总债款/总本钱目标均有所添加，杠杆水平进步显着；随同债款规划扩展，公司利息开销添加，2022年底EBITDA利息确保倍数降至8.01，EBITDA对利息的确保程度仍较好，公司债款仍能被盈利现金掩盖，净债款/EBITDA和FFO/净债款目标仍体现优异。

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 活动性目标方面，短期融资规划的扩展使得公司短期债款规划有所进步，2022年底公司现金短期债款比下滑至3.23，获益于“泰福转债”征集资金净额3.10亿元到账，2022年底公司速动比率有所进步，公司活动性目标体现整体仍较好。公司活动性需求首要来自项目开支和债款还本付息。2022年底公司现金类财物可彻底掩盖其短期债款，且公司没有运用银行授信额度约为1.90亿元，仍具有必定备用活动性；但需重视公司债款规划继续扩张状况下，活动性目标的继续弱化。2022年公司运营活动产生的现金流（OCF）为0.52亿元，相较本钱开销规划存在较大缺口，使得同期公司自在现金流（FCF）为负。

  材料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 七、其他事项剖析

  中证鹏元以为，公司 ESG体现对其运营和信誉水平仍未产生较大负面影响 环境方面，公司及其子公司的污染物防治设备均按环评要求建造与运转，污染物均严厉依照要求排放，盯梢期内，公司及其子公司均未产生环境污染事端，无环境胶葛，未收到任何方式的环境维护行政处分。

  社会方面，依据公司供给的《行政处分状况阐明》，曩昔一年公司不存在因违规运营、违背方针法规而遭到政府部门处分的景象，不存在因发出产品质量或安全问题而遭到政府部门处分的景象，不存在拖欠职工工资、社保或产生职工安全事端的景象。

  公司管理方面，公司设董事会，对股东大会担任。董事会由 7名董事组成，包含 3名独立董事，设董事长 1名，能够设副董事长；董事长和副董事长由董事会以整体董事的过半数选举产生。公司设监事会。监事会由 3名监事组成，监事会设主席 1人，能够设副主席，监事会主席和副主席由整体监事过半数选举产生。公司设司理 1名，设副司理若干名，由董事会聘任或解聘。盯梢期内公司高管不存在因违法违规而遭到行政、刑事处分或其他处分的景象。公司曩昔一年未因信息发表不合规受处分，无涉嫌违法违纪事项。2022年 12月公司职工代表监事由吴义柱改变为黄艳梅，到 2023年年 3月末，公司安排结构见附录二。

  依据公司供给的企业信誉陈说，依据公司供给的企业信誉陈说，从2020年1月1日至陈说查询日（2023年5月30日），公司本部不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。

  依据我国履行信息揭露网，从2020年1月1日至陈说查询日（2023年6月6日），中证鹏元未发现公司曾被列入全国失期被履行人名单。

  我国泵职业起步较晚，技能和研制相对落后，职业会集度较低，近年我国民用水泵商场规划继续添加，未来存在较大国产代替空间，坐落泵工业集聚的浙江台州温岭，凭仗品牌优势、产品和服务质量优势、规划化竞赛优势以及技能立异才能，未来在民用水泵范畴的商场占有率方面仍具有较大的进步空间。

  公司民用水泵产品类型较彻底，2022年公司与海外经销商和品牌制作商仍坚持安稳协作，运营收入规划与毛利率水平坚持安稳，跟着新增产能逐渐开释，未来公司收入规划有望进一步添加。但中证鹏元也重视到，公司产品出售以外销为主，且对单一商场单一客户出售依托较大，受出口外部环境以及汇率改变影响较大，且大宗产品价格坚持相对高位也对盯梢期内本钱操控构成压力，此外，2022年公司产能运用率有所下滑，本期债券募投项目仍存在必定的产能消化危险。

  综上，中证鹏元坚持公司主体信誉等级为A，坚持评级展望为安稳，坚持“泰福转债”的信誉等级为A。

  材料来历：公司 2020-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财务报表，中证鹏元收拾 附录二 公司股权结构图（到 2023年 3月末） 材料来历：公司供给 附录三 公司安排结构图（到 2023年 3月末） 材料来历：公司供给

  附录四 2023年 3月末归入公司兼并报表规划的子公司状况（单位：万元） 公司名称 注册本钱 持股份额 主营事务

  台州谊聚进出口有限公司 货品进出口、技能进出口（未实践展开事务） 200.00 70.00%

  短期债款 短期告贷+敷衍收据+1年内到期的非活动负债+其他短期债款调整项 长时间债款 长时间告贷+敷衍债券+租借负债+其他长时间债款调整项

  未受限钱银资金+买卖性金融财物+应收收据+应收金钱融资中的应收收据+其他现金类现金类财物

  运营总收入-运营本钱-税金及附加-出售费用-管理费用-研制费用+固定财物折旧、油气EBITDA 财物折耗、出产性生物财物折旧+运用权财物折旧+无形财物摊销+长时间待摊费用摊销+其他经常性收入

  EBITDA利息确保倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息开销+本钱化利息开销） FFO EBITDA-净利息开销-付出的各项税费

  总财物回报率 （赢利总额+计入财务费用的利息开销）/[（本年财物总额+上年财物总额）/2]×100% 产权比率 总负债/所有者权益算计*100%

  注：（1）因债款而遭到限制的钱银资金不作为受限钱银资金；（2）如受评主体存在很多商誉，在核算总本钱、总财物回

  注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

  注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

  aaa 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款的才能极强，根本不受晦气经济环境的影响，违约危险极低。

  aa 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款的才能很强，受晦气经济环境的影响不大，违约危险很低。

  a 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款才能较强，较易受晦气经济环境的影响，违约危险较低。

  bbb 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款才能一般，受晦气经济环境影响较大，违约危险一般。

  bb 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款才能较弱，受晦气经济环境影响很大，违约危险较高。

  b 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款的才能较大地依托于杰出的经济环境，违约危险很高。

  ccc 在不考虑外部特别支撑的状况下，偿还债款的才能极度依托于杰出的经济环境，违约危险极高。

  cc 在不考虑外部特别支撑的状况下，在破产或重组时可获得维护较小，根本不能确保偿还债款。

  注：除 aaa级，ccc级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。