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  （一）公司是一家专门干高效换热器的研发、生产及销售的高新技术企业，产品 最重要的包含高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器等产品以及 分配器等，作为热泵、空调的核心零部件，大范围的应用于采暖、热水、制冷、工农 业生产等领域。公司凭借先进的研发能力、高水平的生产的基本工艺以及严格的质量管 控，在行业内已建立起较高的品牌知名度与影响力，成为换热器领域主要生产企 业，2018 至 2022 连续五个年度，被中国节能协会热泵专业委员会评选为中国热 泵行业优秀零部件供应商。在客户方面，公司与国内的海尔、天加、美的、格力，美系的麦克维尔、约 克、特灵、开利，日系的大金、日立、三菱重工等大型知名厂商建立了长期稳定 的合作伙伴关系，被多家客户授予“战略合作供应商”、“优秀合作伙伴”、“卓越 品质奖”及“技术创新奖”等荣誉称号。在技术方面，公司始终致力于高效换热设备关键技术探讨研究和新产品研究开发，被 授予高新技术企业和省级高新技术企业研究开发中心，承担了国家火炬计划项目 之“同轴换热器”等重点项目。公司共拥有专利 129 项，其中，发明专利 9 项， 并负责和参与制定了多项国家标准和行业标准。2021 年 7 月，公司被工业和信 息化部评为国家级专精特新“小巨人”企业，2022 年 6 月，被工业与信息化部评 为建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业。

  （二）公司产品具体包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热 器、蒸发式冷凝器、液冷散热器和分配器等产品。公司产品最重要的包含壳管式换热器、套管式换热器和降膜式换热器。其中，壳 管式换热器主要使用在于热泵和商用空调；套管式换热器主要使用在于热泵；降膜式 换热器主要使用在于大型商用空调。

  （一）2017 年，随着“煤改清洁能源”政策的实施，热泵行业进入稳步发展阶段， 2020 年因宏观经济下行公司下业受到较大程度的影响，热泵行业市场规模 下滑 2.15%。随着国内经济发展形势的稳定以及中国宣布碳中和目标，受节能、环保 要求的提高以及能源低碳化转型的推动，热泵行业逐步恢复并实现了稳步发展， 2021 年，我国热泵行业市场规模同比增长 24.78%。根据中信证券测算，预计 2025 年中国空气源热泵市场规模将达到 351.2 亿元。

  2019 年和 2020 年，受宏观经济提高速度放缓、中美贸易摩擦等多重因素影响， 商用空调市场规模出现下滑，同比分别下滑 3.61%和 5.81%。2021 年，国内基础 设施建设持续推进，同时数据中心、轨道交通、新能源等细致划分领域固定资产投资 增长明显，商用空调市场规模同比增长 20.37%。

  热能是最大的能源最终用户，占全球最终能源消耗的一半，大大超过电力 （20%）和运输（30%）。然而，2019 年可再次生产的能源仅满足 11%的全球热需求， 化石燃料仍占主导地位，并排放了全球 40%的二氧化碳。2020 年，中国消耗了 全球热量的四分之一。仅考虑建筑业和工业生产的终端用热占比，我国近一半的 终端用能以热能的形式消耗。其中，建筑部门的热能消耗主要是供暖制冷、供热 水，工业部门则用于工艺生产。根据国际能源署（International Energy Agency，IEA）预测，为实现可持续 发展战略，全球热泵的销售数量到 2025 年将增加到 3,800 万台，到 2030 年将增 加到 6,000 万台。

  高效节能的热泵技术契合时代背景和政策导向，将被碳中和的时代需求推动 而得到逐步发展。热泵契合终端用能电气化发展的需求，是用热领域实现零排 放较好的技术路径，无论是建筑领域，还是工业、农业和其他民用领域，在有合 适的低品位热源的条件下，使用热泵替代锅炉或者电热炉来提供热能，将大大减 少整个国家化石燃料的消耗，从而助力碳中和。商用空调领域，我国制冷空调行业的传统需求市场无法再爆发性增长，但我 国制冷空调产品的市场保有量巨大，随着使用年数的限制的增加，设备及系统老化和故 障率明显增多，制冷空调设备及系统的改造，尤其是节约能源改造的需求逐步释放， 深耕存量市场已慢慢的变成为行业企业为适应未来市场需求变化而调整供给结构 的主要行动之一。随着我们国家居民消费结构的深刻变化及对生活环境品质、食品药 品安全的要求不断的提高，行业内企业为满足消费升级需求而研制的具有智能化、舒适健康化等特点的制冷空调产品慢慢的受到市场的青睐与欢迎。

  （二）我国换热器行业中生产企业众多，多数企业规模不大，产业集中度较低，仅有少数企业拥有相对较大规模和较强竞争力，在行业中处于领头羊。随市场的快速发展和集中，领先企业的经营规模和市场占有率拥有较大提升空间。规模上，公司的套管式换热器、壳管式换热器销售量及销售金额均在细分行业内处于优势地位。

  换热 器不同细分行业内与公司形成竞争关系的主要企业包括：（1）武汉硚鑫制冷设备有限公司（2）江苏世林博尔制冷设备有限公司（3）杭州赛富特设备有限公司（4）杭州沈氏节能科技股份有限公司（5）北京奥太华制冷设备有限公司。

  目前，公司的主要竞争对手中尚无上市公司，为便于关键业务数据、财务指标等方面的比较，公司选取了产品属于换热器这一大类或换热器业务比重较高的上市公司或挂牌公司做对比，具体如下：（1）宏盛股份（603090）（2）中泰股份（300435）（3）鑫盛股份（870867）（4）同飞股份（300990）。

  报告期内，公司材料成本占主营业务成本的占比分别是 76.85%、80.02%和 81.50%，材料成本是公司产品成本的主要组成部分。公司采购的主要原材料包括 铜管、铜棒、钢管等。如未来主要原材料价格大大上涨，公司不能相应提升产品 价格转嫁成本，或者供应商无法按照约定的时间交付公司采购的原材料，公司生 产安排受一定的影响，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

  公司致力于高效换热器的研发、生产及销售，公司产品最重要的包含壳管式换热器、套管式换热器、降膜式换热器等，大范围的应用于采暖、热水、制冷、工农 业生产等领域。报告期内，得益于下游市场需求的增加，公司经营规模逐步扩大，基本的产品均实现了不同幅度的增长，营业收入呈逐年上涨的趋势，公司有一定的市场和技术，短线亿左右估值，发行市值也不算便宜，建议一般申购。

  说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。